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　　7月24日，沪指高开高走，盘中一度大涨超1.8%，上证50一度冲涨超2%。

　　截止收盘，沪指放量大涨1.6%，上证50大涨1.46%，两市超75只个股涨停。

　　昨日（7月23日）晚间召开的国务院常务会议，释放了宽松信号，面对经济下行风险增大的情况，总理提出“积极财政政策要更加积极”，重点聚焦：减税降费、稳定基建投资。

　　基建投资，2个资金来源：地方政府专项债、融资平台贷款，会议特别强调加快1.35万亿元地方政府专项债券发行和使用进度。

　　目前，地方政府专项债主要分为：土储债、公路债、棚改债，这3个领域都将是基建投资发力的重要方向。

　　今年以来，固定资产投资不断下挫，其中，基建投资增速从2017年的19%大幅下行至7.3%。

　　基建投资增速突然下降，主要是因为城投公司投资减少，今年债务置换规模减少叠加市场融资受阻，城投公司基建融资规模大幅萎缩，基建投资下探。

　　如果，下半年社会融资进一步收紧，固定资产投资增速不容乐观。海通证券测算，今年固定资产投资下滑，将拖累GDP增速超过0.5个百分点。

　　在出口、消费2驾马车也失速的情况下，为了对冲经济下行风险，刺激固定资产投资，便非常好理解。

　　会议提出，确保全年减税1.1万亿元的基础上，将企业研发费用加计扣除比例提高到75%的政策由科技型中小企业扩大至所有企业，海通证券初步测算，全年可多减税650亿元。

　　7月13日，央行续作1885亿MLF之后，7月23日，央行再次出手，向市场投放5020亿一年期的天量MLF，利率3.3%。

　　据统计，近2个月以来，央行频繁利用MLF操作来弥补市场中长期流动性缺口，已累计净投放9055亿元。

　　值得一提的是，6月份以来，央行政策出现2点变化：放宽MLF担保品范围、将MLF操作与信用债投资挂钩；鼓励金融机构增加信用供给。

　　两者的意图是一致的，“缓解信用紧缩，避免社会融资塌陷，进而冲击经济”，一位市场人士称。

　　中信证券债券研究团队对此指出，本次央行大额超预期新作MLF，再次确认货币政策宽松！

　　回顾今年央行的操作：3次定向降准、MLF担保品扩容、天量MLF......完全符合此前定调的货币政策：流动性合理充裕。

　　本次5020亿的天量MLF操作，大幅度提升MLF存量，将为下一次降准置换打开空间。中信证券认为，参考今年4月份降准的经验，预计三季度有可能再次降准。

　　国盛宏观首席分析师熊园表示，央行不会全面放水、不会重走房地产的“老路”，但结构性放松可以确认，预计下半年可能还会降准1-2次。

　　IMI人大国际货币研究所研究员曲强则表示，三季度是否继续降准需要结合三季度经济运行数据情况，如果资产价格稳定，通胀指数合理，而社融和ppi持续不振，则有必要继续降准。

　　海通证券首席分析师姜超在报告中直言，从年初到现在，央行已经3次定向降准，累计释放2.3万亿基础货币，相比于央行35万亿的总资产，这一规模已经非常可观了。

　　不禁令人联想到2015年1月，总理参加达沃斯论坛时的表态：不搞大水漫灌，注重预调微调。

　　但事后来看，2015年央行降息5次、降准4次，为当时蠢蠢欲动的A股牛市加上了杠杆，上一轮房地产大牛市亦是从2015 年开始启动。

　　但这一轮到目前为止，央行定向降准3次，并没有降息，说明货币有放水，但还没有漫灌。

　　国信证券认为，造成2018年A股大幅调整的直接原因，主要就是2018年去杠杆环境下，社融余额同比增速大幅下降和低评级债券信用利差大幅飙升。

　　伴随着政策的转向全面宽松，国信证券预计，“社融同比大幅回落”、“信用利差大幅飙升”，这2座压制A股的大山将会被移去。

　　板块上，国信证券建议，积极关注金融、地产、建筑等此前因外部融资需求大而受压制较多的超跌板块，以及钢铁、煤炭等周期性板块。

　　中信证券认为，监管对非标投资的放松，一定程度上能为地方政府基建提供资金支持，建筑、钢铁等周期行业受益最为领先和明显，螺纹钢等黑色大宗商品上涨动能较为充沛。

　　值得一提的是，此时宏观、资金面背景，与2013年非常相似，当时因为钱荒，沪指一度创出1849最低点，之后资金政策转向，6个月时间指数反弹20%。

　　A股3连阳的同时，离岸的人民币兑美元继续贬值，今日盘中创出这一轮贬值的新低6.8446，贬值至2017年7月11日以来最低。

　　中国货币、财政政策逐步宽松，而美国却不断加息、缩表，收紧货币政策，将进一步加大人民币贬值的压力。 不过，市场仍普遍认为，人民币后续走势如何，仍主要看央行的态度。 瑞银首席中国经济学家汪涛称，中国央行将设法稳定人民币汇率，以减轻贬值压力，预计人民币年底将达到1美元兑6.8元，这会是央行感到安心的水平。 会不会走房地产泡沫的老路？

　　对比以往每一次的宽松周期，都会刺激房地产，毕竟地产投资是影响中国经济的最重要动力。 但，这一次的政策对房地产只字未提，而结合关于地产的政策：住建部称控制棚改货币化安置的比例，统计局称加快推进房地产税相关政策举措......

　　[1] 国信证券，《政策明确转向、股市反攻时刻，“宽信用”逻辑首选金融周期》